每日合约交易：交易所不上架就死，上架就死

作者|秦晓峰

编辑|陆晓明

生产| Odaily 星球日报

合约交易，是交易所眼中的香饽饽，各家公司争相入局。但是，真正能玩的很少。

合约交易也是很多散户大大小小使用的“致富手段”。然而，富人仍然是少数。

合约市场对交易所和投资者来说还有机会吗？

9月20日，Linkvc&BBX投资人创始人林家鹏做客超话星球社区，为大家详细讲解《高效使用合约衍生品的财富指南》。

林家鹏认为，合约市场更多是用来投机的，但投机不是赌博，最重要的是控制好自己的心态。 “我们甚至可以将合约交易当做现货，但还有一种做空的选择。”

林家鹏也表达了对第四季度的乐观。 “有两个主要原因。基于 Bakkt 的合规交易所的推出，意味着主流市场的大量资金很可能会注入当前市场。而且，Bakkt是实物交割，不像CME（芝加哥商品交易所）可以无限期用美元做空市场，不需要btc。第二个原因是明年即将迎来减半行情。从历史上看，减半行情前的行情是长期震荡上涨的。”

嘉宾介绍：

Linkvc&BBX投资人创始人林家鹏； 2013年进入区块链行业，联合创立区块链行情软件Aicoin，长期担任Okcoin顾问；区块链技术服务商火云交易系统创始人。

以下为Odaily星球日报整理的林家鹏演讲实录：

一、三种投资结构

你认为无用的知识，实际上是因为你没有使用它。善用合约及相关衍生品，是我这辈子必须具备的技能之一。很多人说，A股之所以涨不起来，发展不好，是因为没有做空工具。说这种话的人基本没有常识。有一种产品叫股指期货。你可以理解，它是国内合法且受监管的合约交易所。今天在这里分享的不仅仅是合约，更是一种交易的思维方式。

在与您讨论合约交易之前，我想先解释一下什么是投资结构。很多人对合约交易嗤之以鼻，觉得交易合约就像赌博。希望我讲完投资结构后，大家可以更客观的看待合约交易。

投资结构可分为三种：

1.固定市场不是固定差价

这很容易理解，什么是市场？市场就是Market，比如BBX的BTC/USDT市场，这是一个市场合约应该怎么玩才能稳赚，有什么区别？不同的是我期望上升的价值。

大部分用户使用的投资结构是市场固定，差价不固定。比如我在BBX的现货市场BTC/USDT以10,000 USDT的价格买入了1 BTC，我预计它会涨到12,000 USDT，市场和市场的差价就出来了。

2.市场的不确定性

这其实就是圈内常说的套利。让我们澄清一下市场的概念。 BBX的BTC/USDT现货市场和okex的BTC/USDT现货市场是两个市场。这是我们行业的特殊性。每个交易所的市场深度是独立的，不像我们大A股，是所有券商共享的。上交所或者深交所的深度也是这个原因，在我们这个行业里面有招式套利。

2017年现货搬砖的利润空间很大，但已经不可能了。原因很简单。搬砖的人多了，大家就赚不到钱了。

3. 固定市场和固定差价

这可能与我们普通用户相差甚远。这个策略主要是因为项目方的用户比较多，是一种交易策略。这里就不多介绍了。

原则上，所有交易策略都可以归为上述三种类型之一。我们从投资结构的角度来看现货交易的不足。

市场有涨有跌。现在 BTC 的价格是 10,000 美元。您的预期是价格将在未来降至 8,000 美元。作为一个对合约嗤之以鼻的交易员，他决定以10,000美元的价格卖出，然后看到市场价格真的如您所愿跌至8,000美元，我暗自高兴地逃脱了这场灾难。然而另一位同样看空的交易者选择在合约市场以10,000美元的价格做空BTC，最终的利润肯定是为了赚更多的钱（赚币后还有升值空间）

还有就是说，如果你是固定市场波动的投资者，合约会给你一个额外的交易方向。从理论上讲，收益预期至少翻了一番。

我们来说说不确定市场的策略。如前所述，现货市场的移动套利空间基本上很小。合约市场呢？

2018年上半年BBX推出永续合约，这意味着国内其他交易所不支持合约交易。与现在不同的是，很少有纯现货交易所。 最近，交易所界流行一种说法，不签合同就死，签合同就死得快。这就是交易所的焦虑。为什么？

合约交换非常昂贵，主要来自两个方面。

一个是开发和维护。这个复杂度是现货交易所的n倍，需要非常专业的技术团队。

另一个是做市和流动性管理。合约交易有自己的杠杆，需要很高的深度。如果市场太糟糕，就没有人来玩了。如果行情好，羊毛很难摆脱。资金实力薄弱的交易所很容易倒闭，做市亏损几百万的情况屡见不鲜。

2018年底，我们还推出了老虎合约云服务。如果交易所要连接，最快一周内可以连接。虎云的反击和深度齐全，马上就可以使用。你需要自己开发、维护和做市场。目前已有20多家主流交易所使用了老虎合约云提供的服务，大家的共享流动性目前全球排名前5。

基于每个合约交易所都要做市场来提供流动性，这自然带来了合约市场的套利机会。现在我了解到，已经有不少量化团队或个人在做这件事。那么我们普通用户有哪些稳定盈利的机会呢？

每个交易所的现货规则是统一的，但合约不同。合约大致分为三种：okex交割合约、bitmex永续合约和BBX USDT永续合约。后来出现的交易所也在这三种类型的基础上进行了一些微创新。

二、合约套利策略

合约市场主要有三种套利策略：

1.永续合约的资金成本

在合约市场套利的情况下，除了不同平台之间的基本价差外，潜在利润很大一部分来自资本支出。

永续合约依靠资金费率来维持多空平衡。资金费用根据市场多空情绪在用户之间兑换，平台无法获取。因为不同市场的多空情绪不同，所以不同市场的资金费率不同，有高有低，有正有负，自然会带来套利机会。

资金费率本身也是判断市场多空强弱和情绪的最佳指标。

我要说的是最简单的赚钱方法之一，机会可以说是没有风险的。牛市正在蓬勃发展。当市场整体看涨时，此时的资金费率基本会偏高，这意味着此时多头需要向空头支付更高的资金成本。这时候，我们可以在BBX的币本位合约中找到资金费率最高的品种。货币等值合约的空头头寸，以便我们可以随时收取资金费用。我想大部分投资者还是在金本位上，这种方法在金本位上是保证盈利的。另一个好处是你只需要在合理的市场中套利，例如bbx、okex等。

2.永续合约与交割合约的价差

数字货币被定义为风险资产。点差经常从一个极端转到另一个极端，并且有很大的套利空间。

OKex 上的很多用户都在使用这种方式来实现稳定的套利。因为无论是永续合约还是交割合约，它们的交易标的都是一样的，所以价格必须在某个时间点收盘。

3.合约与现货的差价（杠杆）（期货和期货套利，期货和期货套利）

牛市主要是上下波动。当市场情绪以多头为主时，很容易看到合约与现货之间的巨大价差。这时候我们可以选择在现货市场买入，在合约市场做空，在价差接近时完成套利。当然，我们也可以利用现货的杠杆在低迷市场做空，在合约市场做多，实现稳定套利，本质是一样的。

当然，合约套利本身也有局限性。风险小也导致收益率低，对本金有一定要求，适合资金量比较大的交易者参与。

合约市场更多用于投机。投机不是赌博，最重要的是控制好自己的心态。我一直觉得交易是一件非常有趣的事情合约应该怎么玩才能稳赚，我真的很喜欢它，并且认为这是一个终生的职业。

我当然不是来鼓励投机的，相信还是有很多人喜欢交易的。我们甚至可以将合约交易当做现货，但还有一种做空的选择。

三、如何选择合约？

接下来我想说的是，如果我炒作，我应该选择哪个合约？

交割合约的初衷其实是为矿工做套期保值业务而设计的。比较适合一些机构使用。

永续合约的原始设计其实是用户之间的直接炒作，比较适合普通投资者。

ok的交割合约和bitmex的永续合约都是基于币种的，在计算盈亏的时候不容易理解，但是BBX上的USDT合约不需要，USDT的波动性比较小。更好地衡量合同损益。例如，您想在 BitMEX 上做空 TRX。你只能用BTC做空，但如果BTC也下跌，即使你的方向正确，你仍然会失去你的本金。但是使用USDT作为合约保证金就不会有这个问题，做空TRX，只要TRX下跌，就可以获得USDT收益。

相信大家已经对合约的基本概念有了一定的了解。现在我将讨论哪些机会是确定性的。先看一张图。

这是曾经在BBX上线的fj合约。结果如何？在不到 24 小时内下降了 90%。

我们来看一个曾经非常火爆的第一个火币ieo项目——TOP，这次没有主动上线公告，只是有人在社区爆料，结果暴跌20%

这是我在市场上谈论的确定性机会。合同不仅仅是投机，更是一门艺术。为什么这些项目在短时间内跌了这么多，是因为它们的定价和估值不合理。

TOP是一个本身并不是主流新三板的项目。没有哪个国家的梁静茹能给他过高的估值。您所要做的就是等待市场回落到合理的价格。

Fj 更加极端。 Fj是fcoin严重依赖信息不对称扼杀ft市场后的连续产物。模型没有创新。这是推高出货量的老套路。这一次，更是无情。整个项目还没有撑过96小时，就被一批追求高收益的新用户砍掉了。

BBX是目前全网流动性最强的衍生品交易平台。这两个合约的推出，实际上是在拯救市场，加速了这些不良项目的消亡。很多人在这里可能会问为什么可以做空。因为你可以改价格，比如火币上是0.1$，如果你能把价格改成0.07$，可能会有人拿你的空单。其实在0.07$做空你的用户已经在二级市场赚了30%，因为你买的0.07$和0.1$的币在火币上是一个东西，一个价格匹配，才能体现项目的真实价值。合约实际上不是价格的放大器，而是价格回报的工具。最终将达到多空平衡。可惜这两个项目撑不了多久基本就挂了。没有人可以玩。被合同低估的项目是一艘能更快涨到合理价格的火箭飞船。合约的高估是项目的一面镜子，原型迟早会出现。

作为交易者，您需要在获胜概率较高的市场中寻找更多确定性的机会并做出判断。合约市场不是零和游戏。所谓零和博弈，就是整个社会的整体幸福感没有提高，金钱和利益只是幸福的一部分。合约市场是一个正和博弈，因为经过一系列制度安排和风险再分配，大家的幸福感得到了提升，这就是合约市场的本质。

经常听说合约是一场赌博，甚至很多投机交易的人都这么认为。这种观点的核心错误是他们没有看到一个本质的事实。重新分配风险的合约交易。赌博会带来前所未有的风险。

掌握合同的艺术实际上是掌握了一种新思维方式的丰富指南。以上只是一个指导，更多可以思考一下可以衍生出哪些市场。原因同理，谢谢关注。

四、星球问答

Q1：一个不容忽视的事实是，大多数散户投资者在玩合约时最终会赔钱。散户真的适合玩合约吗？

林家鹏：我刚才分享的已经很好地表达了这个观点。合同是一门艺术，是一种思维方式，也是一门必备的知识。

Q2：操作合约时如何控制风险？您的合约收益一般是多少？

林家鹏：合同不是赌博。一定要做好筹码分配，下注一个更加确定的市场。我参与了几乎所有市场的投机活动，包括但不限于股指期货、美股、大宗商品、数字货币等。长期正收益。

Q3：合约平台有几十个，你觉得哪一个的体验最好、深度最高、发展潜力最大？

林家鹏：目前体验最好的肯定是okex，拥有最可靠的技术实力。我认为最有潜力的就是这些使用老虎合约云的交易所，因为每个人都有深度，而且都是真实的用户。目前接入服务的主流交易所超过10家，包括Matcha、Bitcoin China、Cointiger、DragonEX等，也是bitmex、okex、火币之外最好的流动性平台。

Q4：新兴期货交易所如何脱颖而出？

林家鹏：我在看新兴交易所的问题。有一些创新的产品模型，例如选项。或者有超强的流动性，后来者的门槛已经很高了。普通创业者，建议不要进入这个领域。

Q5：您如何看待第四季度和明年的市场走势？

林家鹏：我很看好第四季度。有两个主要原因。基于 Bakkt 的合规交易所的推出，意味着主流市场的大量资金可能会注入当前市场。而且Bakkt是实物交割，不像cme可以用美元无限做空市场，不需要btc。第二个原因是明年即将迎来减半行情。从历史上看，减半行情之前的很长一段时间内一直在波动和上涨。所以我对后市非常看好。

Q6：您最看好哪个平台币？

林家鹏：平台币，我觉得主流交易所都很好，okb、ht、bnb、gt都值得配置。我个人更喜欢okb和ht。

Q7：如何成为合格的合约交易员

林家鹏：我的建议是多做小额交易，积累经验。